Pe toate piețele și monedele tranzacționabile, obligațiunile de trezorerie americane (obligațiuni de stat) au o influență semnificativă. În finanțe, orice măsură a riscului este relativă, adică dacă se asigură o locuință, răspunderea maximă este stabilită într-o formă de bani.

La fel, dacă se ia un împrumut de la o bancă, creditorul trebuie să calculeze șansele ca banii să nu fie rambursați și riscul ca suma să fie devalorizată de inflație.

În cel mai rău caz, imaginați-vă ce s-ar întâmpla cu costurile asociate cu emiterea datoriilor dacă guvernul SUA ar suspenda temporar plățile către anumite regiuni sau țări. În prezent, există peste 7,6 trilioane de dolari în obligațiuni deținute de entități străine și mai multe bănci și guverne depind de acest flux de numerar.

Efectul potențial în cascadă al țărilor și al instituțiilor financiare le-ar afecta imediat capacitatea de a reglementa importurile și exporturile, ceea ce duce la un carnagiu suplimentar pe piețele de creditare, pe măsură ce fiecare participant se grăbește să reducă expunerea la risc.

Există mai mult de 24 de trilioane de dolari în trezoreriile americane deținute de publicul larg, așa că participanții presupun în general că cel mai mic risc de acolo este o datorie susținută de guvern.

Randamentul trezoreriei este nominal, așa că aveți grijă la inflație

Randamentul care este acoperit pe scară largă de mass-media nu este ceea ce tranzacționează investitorii profesioniști, deoarece fiecare obligațiune are propriul preț. Cu toate acestea, pe baza expirării contractului, comercianții pot calcula randamentul anual echivalent, făcând mai ușor pentru publicul larg să înțeleagă beneficiile deținerii de obligațiuni. De exemplu, cumpărarea de obligațiuni de trezorerie SUA pe 10 ani la 90 atrage proprietarul cu un randament egal cu 4% până la expirarea contractului.

Obligațiuni guvernamentale SUA. Randament pe 10 ani. Sursa: TradingView

Dacă investitorul consideră că inflația nu va fi limitată pe termen scurt, tendința este ca acei participanți să solicite un randament mai mare atunci când tranzacționează obligațiunile pe 10 ani. Pe de altă parte, dacă alte guverne riscă să devină insolvente sau să-și hiperinfleze monedele, este posibil ca acești investitori să caute refugiu în Trezoreria SUA.

Un echilibru delicat permite obligațiunilor guvernamentale americane să se tranzacționeze sub activele competitive și chiar să devină sub performanța inflației așteptate. Deși de neconceput cu câțiva ani în urmă, randamentele negative au devenit destul de comune după ce băncile centrale au redus ratele dobânzilor la zero pentru a-și stimula economiile în 2020 și 2021.

Investitorii plătesc pentru privilegiul de a avea siguranța obligațiunilor susținute de guvern, în loc să se confrunte cu riscul depozitelor bancare. Oricât de nebun ar suna, mai mult de 2,5 trilioane de dolari în obligațiuni cu randament negativ încă existaNu ia în considerare impactul inflației.

Prețul obligațiunilor obișnuite cu inflație mai mare

Pentru a înțelege cât de departe de realitate a devenit obligațiunile guvernamentale americane, trebuie să ne dăm seama că randamentul biletului la 3 ani este de 4,38%. Între timp, în condițiile în care inflația pentru consumatori este de 8,3%, investitorii cred că Fed va reduce cu succes metricul sau sunt dispuși să piardă puterea de cumpărare pentru activul cu cel mai scăzut risc din lume.

În istoria modernă, Statele Unite nu și-au achitat niciodată datoria. În termeni simpli, plafonul datoriei este o limită autoimpusă. Prin urmare, Congresul decide cât de multă datorie poate emite guvernul federal.

Pentru comparație, o obligațiune de la HSBC Holdings maturizarea în august 2025 se tranzacționează la un randament de 5,90%. În esență, nu ar trebui să interpretăm randamentele Trezoreriei SUA ca un indicator de încredere al inflației așteptate. De asemenea, faptul că a atins cel mai înalt nivel din 2008 este mai puțin important, deoarece datele arată că investitorii sunt dispuși să sacrifice profiturile pentru siguranța deținerii activului cu risc mai mic.

În consecință, randamentele Trezoreriei SUA sunt un instrument excelent de măsurat față de alte țări și datoria corporativă, dar nu în termeni absoluti. Obligațiunile de stat respective vor reflecta așteptările inflaționiste, dar ar putea fi, de asemenea, sever constrânse dacă riscul general crește la alți emitenți.